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中泰证券:中国铁塔业务营收增长符预期 共享率大升

发布时间:2019/3/8 9:04:26浏览:

核心提示:中国铁塔 (788 HK)业务营收增长合乎预期,共享率大幅提升 2018年净利同比大增36.4% 中国铁塔2018年度业绩理想,总营收为718.2亿元人民币,同比增加4.6%中国铁塔,共享率,大升,香港六合马会开奖结果现场播

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  中国铁塔 (788 HK)业务营收增长合乎预期,共享率大幅提升

2018年净利同比大增36.4%

中国铁塔2018年度业绩理想,总营收为718.2亿元人民币,同比增加4.6%,模拟口径同比(扣除18年初降价影响)增11.2%,合乎市场预期;营业利润率模拟口径同比增加3.9百分点至12.6%;营业利润同比增加17.7%至90.81亿元人民币;归属于母公司股东净利润同比大增36.4%至26.5亿元人民币;每股盈利为1.8分元人民币,每股派股息0.225分人民币,股息支付率为55%,较上市前的指引50%或以上高。

业务发力,充分善用站址资源

运营商业务(TSP)业务营收增长健康,为707.4亿元人民币,模拟口径同比增9.8%。整体共享率水平持续提升,站均租户数从2017年的1.44提升到1.55户uㄕ局贰N颐枪救衔蠢丛龀さ阄海1ǎ┘忧恳贫绺哺亲酆辖饩龇桨福唬2ǎ┩腹罨幸倒蚕怼⒊浞质褂蒙缁嶙试春拖钟姓局纷试矗佣行Ы档徒ㄉ柰蹲食杀尽?/p>

  掌握4G扩容,把握5G机遇

三大运营商计划将2G频谱压缩重用转至4G频谱,以改善城市地区的4G容量、室内传播问题,及扩展网络至农村地方。根据工信部的数据,预计2019年三大运营商的4G基站数有望从43万大幅增至60万个。另外,基站内的设备亦会更新以转至4G频谱,租金收入有望进一步提升。5G进程将加速,5G的频率高,信号衰减快。因此,需要大规模使用微基站以提高覆盖。我们认为目前4G扩容项目会加快推行,未来可受惠于 5G的基建加快,预计可以在下半年预商用。

经营表现改善,资本开支低于指引

现金流持续改善,债务风险稳健可控,资本开支亦有效降低,反映公司经营能力健康向好,其中盈利增速快于营收增速。公司的经营性净现金流同比大增30.4%,为455.4亿元人民币;负债比率资本大幅改善,显示公司财务费用减少。资本开支低于指引的340亿元人民币,为264.7亿元人民币,主要因为:(1)宏和微站解决方案结合、(2)共享率提升、(3)社会资源共享、(4)技术创新,有效降低建造成本。

投资建议:公司的共享率仍属低水平,营收有提升的空间。公司成功克服18年初降价的影响,实现高增长,估计未来几年再度降价的可能性不大。我们预期政府将加快5G建设,而作为5G概念中最重要的企业中,公司将可直接受惠。目前的股值仍然吸引,19年EV/EBITA为8.11倍,较国外同业低,约17倍。

风险提示:(1)政策风险;(2)5G进程不如预期;(3)港股系统性风险

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